More on the credit channel of monetary policy transmission: an international comparison

Abstract

En este trabajo presentamos algunos indicios del funcionamiento del canal del crédito como una forma posible de transmisión de las medidas de política monetaria. El tema se aborda desde una perspectiva internacional, en la que se compara la reacción ante los cambios en la política monetaria de las empresas no financieras de doce países de la OCDE. Haciendo uso del tipo de interés como un indicador del estado de la política monetaria, encontramos que dicho tipo de interés afecta a las decisiones de inversión de las empresas a través de la disponibilidad de crédito bancario, especialmente en el corto plazo. Estos resultados parecen evidenciar una distinta efectividad de la política monetaria en función de las características del sistema financiero de cada país, de modo que en los países con una mayor orientación hacia el mercado, en los cuales la financiación bancaria reviste menor importancia, las decisiones empresariales no se ven tan modificadas como en los países de mayor orientación hacia la intermediación financiera.

In this paper we provide some evidence of the credit channel as a possible way of transmitting monetary policy decisions. We do it in an international framework by comparing the reaction of non-financial companies of twelve OECD countries to changes in monetary policy. Using the interest rate as an indicator of the stance of monetary policy, we find that the interest rate does affect firms’ investment and output by altering their bank finance availability, specially the short-term finance. Our results also seem to show a rather different effectiveness of the monetary policy depending on the features of the financial system of each country. In those countries with a more market-oriented financial system, corporate finance relies less heavily on banks, so they are not so influenced by shifts in monetary policy as companies of other more bank-based countries