Regional development and capital structure of SMEs

Abstract

This article studies the influence of regional institutional environment, measured as regional development, on capital structure of small and medium-sized enterprises (SMEs). Furthermore, the standard firm-factor determinants and the business sector of the firm are also incorporated. To this end, a sample of 6,560 Spanish firms for 2007 is analysed, where all regions of Spain and all sectors, except the financial sector, are considered. Spain provides a suitable and unexplored laboratory for the analysis of regional differences in the financial structure of SMEs, since, on the one hand, SMEs constitute the most relevant firms in this country, and on the other hand, Spain shows regional disparities at various levels. Moreover, the empirical analysis uses Partial Least Squares (PLS), a variance-based structural equation modelling (SEM). In this respect, PLS has several clear advantages to multiple linear regression (MLR). Thanks to this study, how each of these factors explains the variation in the capital structure could be shown. Moreover, the results show that although firm factors and the business sector explain a large proportion of the variance of capital structure of SMEs, it is important to take into account the regional institutional environment to better ascertain the level of debt of SMEs in a single country.

Este artículo estudia la influencia del entorno institucional regional, medido a través del desarrollo regional, en la estructura de capital de las pequeñas y medianas empresas (PYME). Además, este estudio también considera los factores de empresa clásicos determinantes de las decisiones de financiación y el sector de actividad de la empresa. Para el análisis empírico, se toma una muestra de 6.560 PYME españolas donde todas las regiones de España y todos los sectores, excepto el financiero, son considerados. España ofrece un laboratorio adecuado e inexplorado para el análisis de las diferencias regionales en la estructura financiera de las PYME, ya que, por una parte, las PYME son las empresas más preponderantes en el mismo y por otro lado, España muestra diferencias regionales a varios niveles. Como metodología se utiliza un modelo de ecuaciones estructurales basado en la varianza (Partial Least Squares-PLS). A este respecto, PLS ofrece una serie de ventajas claras sobre el análisis de regresión lineal múltiple. Gracias a este estudio, se ha podido identificar cómo cada una de las variables analizadas explica la variación en la estructura de capital. Además, los resultados muestran que aunque los factores de empresa y el sector de actividad explican una gran proporción de la varianza de la estructura de capital de las PYME, es importante tener en cuenta el entorno institucional regional para determinar mejor el nivel de deuda de las PYME en un país determinado.