Retribución de la alta dirección, estructura del consejo de administración y resultados

Abstract

Resultados empíricos previos muestran distintas contradicciones cuando se relaciona la retribución de los miembros del equipo de alta dirección, la estructura del consejo de administración y los resultados alcanzados por la empresa. Un menor número de consejeros y una mayor proporción de consejeros externos se asocian a una mayor supervisión, pero no hay consenso sobre el efecto en el nivel retributivo del equipo de alta dirección. Esta falta de consenso se agrava cuando se analiza el efecto sobre los resultados. En este trabajo ofrecemos un marco teórico y un estudio empírico basado en la metodología de datos de panel, que permite explicar por qué los análisis previos difieren. En el contexto del mercado español se confirman las perspectivas del procesamiento de la información, que vinculan la sobredimensión del consejo con una mayor retribución del equipo de alta dirección. Asimismo, la mayor proporción de consejeros externos reduce el nivel retributivo del equipo de alta dirección al aumentar la supervisión y reducir el poder de los internos. Por último, se obtiene una relación cuadrática entre los resultados de la empresa y la retribución del equipo de alta dirección. Esta relación permite explicar, conjuntamente, un efecto positivo, defendido desde la teoría de la agencia, sobre los resultados de la empresa a niveles bajos de retribución de los miembros del equipo alta dirección y un efecto negativo, como consecuencia de una mayor discreción de éstos a niveles altos.

Previous empirical results reveal various contradictions when relating top management compensation, board structure and levels of performance. While fewer directors and more external directors is associated with better supervision, there is no agreement on the effect on top management compensation level. This lack of consensus is even more noticeable when analysing the effect performance. This paper offers a theoretical framework and a panel data methodology based empirical study to account for how earlier analyses have differed. Given the great board dimension in the Spanish market, information processing perspectives are confirmed which link positively board size with higher top management compensation. Similarly, a higher proportion of external directors reduces top management compensation level since it improves supervision and reduces insiders’ power. Finally, a quadratic relation is obtained between performance and top management compensation. This relation explains both a positive effect, supported by agency theory on performance at low levels of management compensation, and a negative effect as a consequence of higher managers’ discretion at high levels.