Efecto momentum y riesgo asimétrico en el mercado de valores español

Abstract

Los beneficios de las estrategias de momentum continuan arrojando valores significativamente positivos en el mercado de valores español durante el periodo 1980-2004. Este efecto no parece explicarse por los factores tradicionales, como la beta, el tamaño o la ratio valor en libros/valor de mercado. Nuestros resultados muestran que el momento se encuentra relacionado con un factor de riesgo sistemático asociado a la asimetría (Harvey y Siddique, 2000). La asimetría condicional aporta capacidad explicativa de los beneficios de momentum que no resulta explicada por el modelo de Fama-French. No obstante, este riesgo sistemático asociado a la asimetría ofrece sólo una explicación parcial al efecto momentum.

Momentum strategy continues to be profitable in the Spanish Stock Exchange during 1982 – 2004 period. This effect cannot be explained by the market beta, the size effect or the bookto- market effect. Our results suggest that momentum effect is related to systematic skewness (Harvey y Siddique, 2000). The conditional skewness provides some explanatory power for the momentum returns, which the Fama and French model does not provide. Nevertheless, systematic skewness is only a partial, and not a complete explanation for the momentum effect.