Aplicación de la teoría de opciones a la evaluación del riesgo de crédito en el mercado bursátil español

Abstract

El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea ha publicado recientemente un Nuevo Acuerdo de Capital, conocido como Basilea II, que sustituye al actualmente en vigor, de 1988. Uno de los objetivos del nuevo Acuerdo es la búsqueda de la convergencia entre capital económico y capital regulatorio, permitiendo e incentivando a las entidades financieras a emplear sus propios modelos de medición del riesgo crediticio. En este artículo se analizan los denominados modelos estructurales, cuya inspiración teórica la constituye el modelo de Merton (1974), según el cuál el impago de las obligaciones de una empresa es una variable endógena relacionada con la estructura de capital de la compañía, produciéndose éste en el caso de que el valor de los activos de la firma se sitúe por debajo de un cierto nivel crítico, relacionado con la deuda pendiente de pago.

The Basel Committee on Banking Supervision has recently issued a New Capital Accord, commonly known as Basel II, that will replace the current 1988 Accord. The New framework is intended to align regulatory capital requirements more closely with underlying risks, and to provide banks and their supervisors with several options for the assessment of capital adequacy. Banks with more advanced risk management capabilities can make use of an internal ratings-based approach. Under this approach, some of the key elements of credit risk, such as the probability of default of the borrower, will be estimated internally by a bank. In this paper, we focus on the option pricing, or structural approach, as proposed by KMV and which is based on the asset value model originally proposed by Merton (1974). In this model the default process is endogenous, and relates to the capital structure of the firm. Default occurs when the value of the firm’s assets falls below some critical level.