Estudio sobre el impacto en los beneficios de las empresas de servicios de inversión de los cambios regulatorios (2004-2015)

Abstract

La apuesta decidida de la Comisión Europea por un marco regulatorio basado en la regulación eficiente (Better regulation for better results - An EU agenda), abre un marco de discusión sobre los métodos para valorar las propuestas legislativas. En este contexto resulta necesaria una metodología generalizable para la evaluación ex post de dichas propuestas, a fin de evaluar los efectos derivados de su implantación, en términos estáticos y dinámicos. En este trabajo nos centramos en el mercado de las Empresas de Servicios de Inversión (ESI), que se han visto impactadas por dos cambios normativos, el Real decreto 217/2008 sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y la Circular 7/2008 sobre normas contables, cuentas anuales y estados de información reservada de las Empresas de Servicios de Inversión. Para ello desarrollaremos un modelo de regresión, combinado con un análisis cualitativo como el Análisis Económico del Derecho o el estudio del entorno microeconómico o macroeconómico del sector. Los resultados del estudio, que hemos desarrollado, tanto a escala de mercado agregado como desagregado por segmentos específicos, presentan un ajuste con un R-cuadrado del 0,9254 y nos permiten ver cómo estos cambios han modificado los patrones de rentabilidad del sector. Encontramos desviaciones de la rentabilidad media de -70,06% y de +65,66% tras los cambios suscitados por ambas normativas que, además, han impulsado un proceso de consolidación de las entidades.

One of the European Comission’s key goals is to promote new paths for economic growth based on efficient regulation (Better regulation for better results – An EU Agenda). Currently, the discussion on how to evaluate legislative proposals is open and, in this context, we believe that a generalized methodology which allows for the ex-post assessment of the execution of regulatory changes, both in static and dynamic terms, has become necessary. In this paper we focus on the business and investment services market, where participating firms were impacted by two directed regulatory changes, Real decreto 217/2008 on the legal regime of investment services companies and other entities that provide investment services and Circular 7/2008 on accounting standards, annual accounts and reserved information statements of Investment Business Services. We develop a regression model and combine it with qualitative methods, such as the economic analysis of law and the analysis of the microeconomic and macroeconomic environment of this market. Our model, which is applied to both the market as a whole and on various subsegments, results in an R-squared of 0,9254 and shows that the two regulatory changes have led to deviations in average yields equal to -70,06% and +65,66%, respectively. Furthermore, these changes are driving a consolidation process among the participating firms.