El valor informativo de los dividendos en las empresas españolas

Abstract

En este trabajo hemos intentado contrastar la hipótesis de la información de los dividendos. Para ello, hemos estudiado si los cambios en los dividendos son seguidos por cambios en las ganancias futuras en la misma dirección. El estudio empírico se realiza sobre un panel de empresas cotizadas españolas durante el período 1995- 2004. Para estimar los cambios en las ganancias utilizamos tanto el modelo lineal –que propusieron Nissim y Ziv (2001)– como el no lineal –que utilizaron Grullon et al. (2005)– y aplicamos la metodología de Fama y Macbeth (1973) para tratar nuestro panel de datos. Los resultados obtenidos muestran que para t=1 se aprecia una relación significativa y positiva entre los cambios en los dividendos y los cambios en las ganancias, por lo que nuestro estudio se alinea con la evidencia empírica que apoya la hipótesis de la información.

In this paper we have sought to test the information content of dividends hypothesis. To this end, we study whether dividend changes are followed by earnings changes in the same direction. The empirical study focuses on all companies quoted on the Spanish Stock Exchange over the period 1995-2004. To test this hypothesis we apply the models of earnings expectations which have recently been used: specifically the linear model proposed by Nissim and Ziv (2001) and the nonlinear model proposed by Grullon et al. (2005). Besides, we apply the methodology of Fama and Macbeth (1973) to treat our data panel. We find that dividend changes provide information about future earnings changes at least in the first year after the dividend change. This result is in line with empirical evidence that supports the theory of information.