Os factores determinantes da decisão de financiamento nos sectores económicos portugueses

Abstract

A partir da irrelevância da estrutura de capitais sobre o valor da empresa de Modigliani e Miller (1958) surgiram diversas teorias sobre esta problemática, utilizando diferentes abordagens (pela utilização de diferentes factores, tais como: fiscais, relações de agência, falência, assimetria de informação, estratégia, controlo da empresa e custos de transacção) para identificação dos determinantes das decisões de financiamento das empresas. O factor indústria tem assumido uma grande importância como determinante da decisão de financiamento. Neste trabalho, procede-se ao teste dos contributos das teorias numa amostra de empresas portuguesas divididas pelos três ramos económicos da economia e verifica-se se existem diferentes resultados entre as empresas dos três ramos. Os resultados demonstram que existem diferenças no nível do endividamento médio de MLP e Total entre os ramos económicos. Os resultados permitem validar os diversos contributos das diferentes abordagens teóricas mas o ramo económico onde a empresa está inserida e a maturidade do endividamento influenciam a identificação e a relação (sinal) dos determinantes da sua decisão de financiamento.

Modigliani and Miller (1958) showed the irrelevance of capital structure on the firm’s value. This publication had the virtue to emerge several financial theories using different approaches to identify the determinants of a firm’s financial decisions. This theories used distinct factor that influence decision-making, such as fiscal, agency, bankruptcy, information asymmetry and transaction costs. Based on each approach used, theories have been defending several determinants of firm’s capital structure. We test these contributions in sample of Portuguese firm’s divided in three samples that represent the three economics sectors and to realize another test: if results obtained are different for three types of firm’s. The results demonstrate that the sectors have different levels of debt. The maturity of the firm’s debt and the economic sector that firm belongs influences the sign of the relationship between debt and determinants variables of capital structure. The results regarding the agency and bankruptcy approaches validating the conclusions of these theories. The results regarding the fiscal factor and information asymmetry approach showed that sign of the relationship differ in some models.